編者按：2月18日至19日，證監(jiān)會召開系列座談會，就加強資本市場監(jiān)管、防范化解風險、推動資本市場高質量發(fā)展廣泛聽取各方面意見建議。座談會由證監(jiān)會黨委書記、主席吳清和領導班子成員分別主持。專家學者、中小投資者等多個方面代表參與座談。此次座談會廣開言路、凝聚共識，釋放出強烈政策信號，引發(fā)市場高度關注。
中國證券報記者日前分別采訪了六位參加座談會的專家，并將各位專家的精彩觀點呈現(xiàn)給讀者。在資本市場穩(wěn)預期、強信心的關鍵時期，專家們以高度責任感、從各自專業(yè)角度為中國資本市場健康發(fā)展獻計獻策，我們相信，這些真知灼見將為廣大投資者更加理性、客觀、積極地看待中國股市面臨的機遇與挑戰(zhàn)提供有益參考。
吳曉求：短期政策與長期制度建設應相輔相成
● 本報記者 昝秀麗
“此時證監(jiān)會召開系列座談會，體現(xiàn)出對資本市場現(xiàn)狀和發(fā)展的高度關注。吳清主席本身就是資本市場專家，對資本市場有透徹了解。”中國人民大學國家金融研究院院長、中國資本市場研究院院長吳曉求在接受中國證券報記者采訪時表示，當前資本市場需要穩(wěn)信心、穩(wěn)預期的有力舉措，同時也需要繼續(xù)大力推進長期制度改革建設。
“會上大家最為關注的問題是如何穩(wěn)定市場、穩(wěn)定預期，當然也在討論如何進一步推動制度改革，實現(xiàn)短期政策和長期制度建設相結合。”吳曉求介紹說。
座談會上，吳曉求主要提出了兩方面建議：一是關于短期市場監(jiān)管的工作重點，即穩(wěn)定市場、穩(wěn)定預期需要采取哪些措施；二是穩(wěn)住市場后如何進一步推動改革。
談及短期內如何穩(wěn)定市場、穩(wěn)定預期，吳曉求認為，建設大國金融體系、促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展應加強跨部門政策協(xié)調，健全市場溝通機制。“中國金融體系已經發(fā)生重大變化，資本市場在其中起到特別重要的作用。從國內外經驗來看，市場大幅下跌的時候，僅靠資本市場監(jiān)管部門一己之力是很難阻止的，各國央行一般都會介入，而維護金融穩(wěn)定本身就是央行的重要職責。”吳曉求說。
在吳曉求看來，短期穩(wěn)定市場的政策和長期的制度建設應相輔相成。“雖然當前重要的是穩(wěn)定市場，但同時也要關注，市場回調的原因在哪里。從重融資向重投資轉變，是當前資本市場改革很重要的任務。”
他建議從三個方面推動這一轉變。一是理念的轉變。吳曉求認為，資本市場在鼓勵經濟發(fā)展和金融結構性改革中發(fā)揮著重要樞紐作用，在認識上要重視資本市場的戰(zhàn)略價值。二是功能的轉型。資本市場的資金多數是個人的資金，還有部分機構的資金。但無論個人還是機構，投資都是商業(yè)行為，都需要回報。如果沒有回報，市場就會變成投機市場。三是制度的改革。其中，最重要的問題是完善減持規(guī)則和優(yōu)化注冊制實施。
吳曉求認為，注冊制改革的方向是正確的，但注冊制正常運行需要三個條件——一是嚴刑峻法，二是中介機構盡職履責，三是發(fā)行人如實信息披露。因此，必須加強對中介機構的約束，對欺詐上市從嚴從重懲處。“我非常贊同‘申報即擔責’，一定要實現(xiàn)從嚴監(jiān)管。”他說。
林義相：股市始于融資成于投資
● 本報記者 楊皖玉
對于“活躍資本市場，提振投資者信心”這一話題，天相投資顧問有限公司董事長林義相認為，中國股市始于融資，成于投資，應將防止和懲處“偽IPO”作為解決大小非減持和再融資亂象的首選抓手，保護投資者利益，系統(tǒng)深化資本市場改革。
林義相認為，資本市場誕生的初衷是為企業(yè)發(fā)展融資，使得資金從資本市場進入實體經濟。企業(yè)成為上市公司后還可以通過再融資獲取資金，通常情況下，企業(yè)再融資規(guī)模往往大于IPO的融資規(guī)模。但目前資本市場存在個別“偽IPO”現(xiàn)象，如財務造假上市和欺詐上市，這一定程度上傷害了市場流動性，使得投資者利益受損，影響市場信心。
他表示，IPO是股市資金流動的起點，應當將防止和懲處“偽IPO”作為解決大小非減持和再融資亂象的首選抓手。他建議，嚴格IPO申報材料的審查，對于明顯有問題的信息披露應當進行追查。對于在信息披露上造假、欺騙投資者進行IPO的公司及其實際控制人，應當依法進行嚴厲的民事和刑事處罰。
“融資功能是股票市場在中國被引入和生存的必要條件，而隨著市場的發(fā)展，應當從投資者利益出發(fā)，再度平衡資本融資和投資這一對關系。”林義相表示，我國股市一定要從融資市場轉換為投資者市場。在投資活動中，如果投資者長期普遍處于被壓制地位，融資端需求很難持續(xù)得到滿足。當前股市主要矛盾體現(xiàn)在經濟中存在巨大的融資需求，但投資者因合法權益無法得到有效保護，屢投屢虧而投資信心不足。市場立足點需要發(fā)生變化，轉換思路，打擊不利于投資者的各種違規(guī)現(xiàn)象。“中國股市始于融資，成于投資，只有投資人能賺錢，企業(yè)才能融到資，這才是硬道理。”他說。
林義相認為，“活躍資本市場，提振投資者信心”是一項系統(tǒng)工程。一方面，應通過及時糾正和制止影響投資者信心的股市亂象，改革股票市場的融資機制，建立金融穩(wěn)定基金，完善股票市場交易規(guī)則以及嚴格監(jiān)管等措施實現(xiàn)活躍資本市場，提振投資者信心，恢復中國資產的估值水平，發(fā)揮股市的財富效應；另一方面，長期來看需深化改革，實現(xiàn)經濟增長模式的轉化，提高經濟發(fā)展質量，增強上市公司盈利能力，推動A股市場健康、高質量發(fā)展。
田軒：嚴把IPO準入關 加強上市公司監(jiān)管
● 本報記者 昝秀麗
“新春上班伊始，證監(jiān)會就召開系列座談會，圍繞市場關心關切問題廣泛聽取各方面意見建議，展現(xiàn)了證監(jiān)會主席充分傾聽、尊重市場各方意見、回應市場關切的誠摯態(tài)度，釋放了關鍵時期共建市場、持續(xù)發(fā)力穩(wěn)市場穩(wěn)信心的政策暖意。”作為參會專家之一，清華大學五道口金融學院副院長田軒在接受中國證券報記者采訪時說。
田軒向記者表示：“在座談會現(xiàn)場，我們充分感受到了證監(jiān)會主席問計于市場、問計于專家、科學決策的態(tài)度，和求真務實的工作作風。座談會上，與會專家知無不言、言無不盡、互動熱烈。我提及了加大對證券違法違規(guī)行為懲處力度，強化上市公司治理等建議。”
田軒還表示，資本市場健康發(fā)展直接關系到投資者的“錢袋子”，也關系到經濟社會發(fā)展大局，當下，匯聚合力提振信心已經形成共識。證監(jiān)會與市場各方的溝通，改善溝通方式，強化執(zhí)行能力，將有效增強投資者信心。
從投資者的主要關切來看，提高上市公司質量、增加投資回報是一大重點。在他看來，以投資者為本、增加投資回報的制度設計有很多，最重要的是要提升上市公司質量。要吸引高成長性、高科技企業(yè)上市，增強可投性；也要嚴把IPO準入關，加強上市公司全過程監(jiān)管，堅決應退盡退，促進市場優(yōu)勝劣汰；更要進一步推動促進刑法和證券法的同頻共振，嚴打財務造假、欺詐發(fā)行、內幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為；還要壓嚴壓實中介機構責任，對當事人簽字律師、注冊會計師、保薦人等進行追責。
田軒認為，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的核心還在于提振市場預期。其中，優(yōu)化制度供給，為中長期資金營造“愿意來”“愿意留下來”的市場環(huán)境至關重要。監(jiān)管部門“加快權益類產品注冊節(jié)奏”“進一步豐富寬基指數基金產品及對應期權產品供給”等最新表態(tài)，將推動引入更多中長期資金入市。
“此外，我們關注到，投資者提出的‘希望公募基金加強投研核心能力建設’‘希望上市公司分紅、回購力度進一步提升’等期待也均在落實落地過程中，有望更好服務、回報投資者。”田軒補充說。
郭靂：公私協(xié)同加強證券執(zhí)法效能頗為重要
● 本報記者 昝秀麗
中國證券報記者獲悉，北京大學法學院教授郭靂圍繞下一步如何推動資本市場改革走深走實，助力金融強國建設等在證監(jiān)會專家座談會上提出了建議。郭靂認為，下一步的政策舉措應推動改革走深走實、落穩(wěn)落細，立足實際。
“注冊制改革是以證券發(fā)行活動為牽引的全過程全方位制度性變革，從四個方面帶來積極的變化。”郭靂說，一是讓以信息披露為核心的監(jiān)管理念更加深入人心；二是推動證券法律體系進一步完善；三是令發(fā)行流程更加公開透明，市場機制發(fā)揮出更大作用；四是促使各相關主體歸位盡責，更加重視自身角色和責任邊界。
“下一步的政策舉措應推動改革走深走實、落穩(wěn)落細，立足實際，助力金融強國建設。”他說。
在郭靂看來，前端的發(fā)行環(huán)節(jié)固然備受矚目，但以信息披露為核心的投資者保護制度邏輯是一以貫之的，后端的責任追究也必須得到強化。針對注冊制下首批欺詐發(fā)行的行政處罰已經作出，相關案件的代表人民事訴訟程序也已取得成效或進展。公私協(xié)同加強證券執(zhí)法的效能頗為重要，須讓各參與主體逐步明晰并適應新制度環(huán)境下的職責和定位。此外，跨市場、跨區(qū)域、跨機制的法律適用和實施問題，值得特別關注。
邢自強：經濟政策與資本市場政策應形成合力
● 本報記者 昝秀麗
“吳清主席對每位專家的觀點都以非常開放的心態(tài)來傾聽。”摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強說，參加座談會后的總體感受是證監(jiān)會負責人非常務實，從細處觀察、從小處著手，又有長遠規(guī)劃，監(jiān)管思路更加突出“以投資者為本”。
邢自強告訴記者，盡管短期市場出現(xiàn)波動，投資者期待監(jiān)管出臺能夠產生立竿見影效果的政策舉措，但與會專家仍希望監(jiān)管部門能夠出臺管長遠、管根本的制度，以改革促發(fā)展。邢自強介紹，專家提出的重點建議主要集中在加強監(jiān)管；提高上市公司質量、提升投資者回報、保護中小股東；增加資金供給，鼓勵中長期資金入市；嚴格處罰違法違規(guī)、誤導投資者的行為等方面。
“我們關注到，近期證監(jiān)會堅持‘零容忍’執(zhí)法效能不斷升級，對違規(guī)行為露頭就打，較好提振了市場信心。”邢自強說。
“座談會上，證券監(jiān)管機構不僅收集到關于資本市場改革的建議，也聽取了部分專家關于如何促進宏觀經濟與股市良性聯(lián)動的看法。”邢自強還說。
在他看來，如果宏觀經濟政策支持力度加大，與資本市場政策形成合力，更有助于市場信心的持續(xù)恢復。“比如，企業(yè)盈利增長，是對資本市場長期發(fā)展具有決定性影響的重要指標。而企業(yè)盈利增長又與名義GDP的增長密切相關。如果宏觀政策力度加大，物價水平溫和回升，推動名義GDP增速回歸合理水平，也將促進上市公司盈利的增長更為可持續(xù)。”邢自強說。
彭文生：治本之策在于“寬財政松貨幣”
● 本報記者 昝秀麗
“這次是比較廣泛的征求意見座談會，我參加的是第一場的專家學者座談會，吳清主席在開場講話中提到這次是系列座談會，還包括針對中小投資者、上市公司、市場中介機構等的座談會。”中金公司首席經濟學家彭文生表示，在新發(fā)展階段，國內外環(huán)境新形勢下，資本市場的角色更加重要，其在促進科技創(chuàng)新方面需要發(fā)揮關鍵作用。在這種背景下系列座談會反映了監(jiān)管決策層充分傾聽，尊重各方意見，共同探討如何促進資本市場健康發(fā)展。
“我是做宏觀研究的，我從標本兼治、長短兼顧兩個維度談了一些看法。”彭文生表示，第一個維度是股市和經濟的關系，有句話是“股市是經濟的晴雨表”，兩者的因果關系有三個層面。首先，經濟是因，股市是果；其次，經濟和股市是第三方非經濟因素共同作用的結果；再次，股市變動本身會通過信號效應、財富效應、融資效應等多種渠道，促使悲觀預期在實體經濟中自我實現(xiàn)。所以處理好股市和經濟的關系，需要標本兼治。改善資本市場表現(xiàn)的治本之策在于“寬財政、松貨幣”，以改善經濟基本面。同時，當股市陷入悲觀預期主導的負循環(huán)陷阱時，需要主動采取干預措施終止負循環(huán)，而且這樣的干預需要伴隨基礎貨幣的投放，只有基礎貨幣的投放才能持久地增加安全資產的供給，降低市場的風險溢價。
第二維度是長短兼顧，在改進完善資本市場中長期制度安排的同時，也要考慮股市短期終結負反饋的需要。嚴監(jiān)管，尤其是加強中小投資者保護有助于A股中長期健康發(fā)展，但在當前市場預期弱的時候，也可能加大投資者對尚未被處罰企業(yè)即將暴露問題的擔憂，可能誘發(fā)類似于銀行擠兌的效果，不利于短期穩(wěn)定市場。因此，對于加強反欺詐、加大退市力度等嚴監(jiān)管政策而言，重在制度完善以培育好的生態(tài)，短期來看需要把握好節(jié)奏。
“從中長期來看，穩(wěn)定乃至促進資本市場發(fā)展不是目的，而是做好科技金融這篇大文章的手段。”彭文生表示，要實現(xiàn)支持原創(chuàng)性顛覆性創(chuàng)新的科技金融目標，關鍵是實現(xiàn)私募股權投資與公開股票市場的良性互動，注冊制是其中的關鍵一環(huán)。推動注冊制改革走實走深的關鍵是以保護中小投資者利益為中心來完善一系列基礎制度安排，尤其是要加強反欺詐監(jiān)管。“從大家的發(fā)言來看，這是基本共識，可以說是資本市場中長期健康發(fā)展的關鍵著力點。”彭文生說。